Die Kryptoindustrie drängt in regulierte Derivatemärkte

Kryptowährungsunternehmen drängen in den stark regulierten US-Derivatemarkt, da sie versuchen, die Nachfrage von Einzelhändlern nach überhöhten Wetten auf digitale Vermögenswerte zu befriedigen.

Laut dem Datenanbieter CryptoCompare beliefen sich die Volumina in Krypto-Derivaten im vergangenen Monat auf fast 3 Billionen US-Dollar, was mehr als 60 Prozent des Handels mit Kryptowährungen ausmacht. Die meisten Aktivitäten finden an Offshore-Veranstaltungsorten statt, wie sie vom Börsengiganten Binance beaufsichtigt werden, die kaum oder gar keiner behördlichen Aufsicht unterliegen.

Krypto-Gruppen versuchen nun, Brückenköpfe auf dem streng überwachten US-Markt aufzubauen, indem sie kleinere Unternehmen aufkaufen, die bereits Lizenzen für den Betrieb in Amerika besitzen.

Die Kryptoindustrie verlagert sich tiefer in regulierte Märkte, da sie versucht, eine größere Benutzerbasis aufzubauen und bestehende Finanzunternehmen wie Makler herauszufordern, die bereits den Handel mit Aktien und anderen Finanzanlagen anbieten.

Coinbase, eine der größten Plattformen, stimmte im Januar zu, FairX, eine kleine Terminbörse in Chicago, zu kaufen, um den Derivatemarkt durch seine „benutzerfreundliche“ App „zugänglicher“ zu machen.

Der Schritt erfolgt, nachdem Crypto.com Ende letzten Jahres einen 216-Millionen-Dollar-Deal für zwei Einzelhandelsunternehmen aus dem britischen IG-Index abgeschlossen hat; CBOE kaufte ErisX, ein Handelsunternehmen für digitale Vermögenswerte; und FTX US kauften die Derivateplattform LedgerX.

Derivate werden oft zusammen mit Krediten verwendet, um Wetten auf finanzielle Vermögenswerte zu verstärken. Obwohl sie für eine breite Palette von Produkten wie Aktien, Währungen und Rohstoffe verfügbar sind, werden sie am häufigsten von professionellen Anlegern eingesetzt.

Rosario Ingargiola, Gründerin und Geschäftsführerin von Bosonic, einem Krypto-Abwicklungsdienst für institutionelle Anleger, wies darauf hin, dass Einzelhandels-Kryptobörsen eine Rolle spielen, die eher der von Einzelhandelsmaklern auf den Devisenmärkten als den traditionellen Börsen ähnelt.

„In den USA können die Krypto-Börsen keine Hebelwirkung auf Spot-Krypto bieten, ohne ein regulierter Händler für Termingeschäfte zu sein“, sagte Ingargiola.

„Das ist ein großer Teil der Gründe, warum größere Krypto-Börsen kaufen [Commodity Futures Trading Commission]-regulierte Plattformen, die das Angebot von Derivaten wie Optionen und Futures an Privatkunden ermöglichen, da im Privatkundensegment eine enorme Nachfrage nach Hebelprodukten besteht.“

Futures und Optionen ermöglichen es Händlern, nur einen Bruchteil des Wertes eines Geschäfts zu setzen, indem sie effektiv darauf wetten, dass die Preise über einen festgelegten Zeitraum bis zu einem bestimmten Punkt steigen oder fallen werden. Es kann die Höhe der Gewinne für Trader erhöhen, die Positionen mit geliehenem Geld aufpeppen können, aber ungünstige Marktbewegungen können auch die Größe der Verluste enorm erhöhen.

Das vergangene Jahr markierte einen Durchbruch für Krypto-Derivate. Zum ersten Mal überholten die Volumina im Terminmarkt den Kassa- oder Kassamarkt. Im Januar machte der Handel mit Derivaten laut CryptoCompare etwa drei Fünftel des Gesamtmarktes aus, der höchste Anteil seit Beginn der Aufzeichnungen.

Die überwiegende Mehrheit der Derivatgeschäfte wird auf den nicht regulierten Offshore-Plattformen Binance, FTX und OKEx getätigt. Der einzige regulierte US-Marktplatz, der Fuß gefasst hat, ist die CME Group, die laut CryptoCompare-Daten im vergangenen Monat etwa 4 Prozent des weltweiten Handels mit Krypto-Derivaten ausmachte. Letztes Jahr brachte die CME „Mikro“-Versionen ihrer Bitcoin- und Ether-Futures-Kontrakte auf den Markt, um kleinere Investoren anzusprechen.

„Der Einzelhandelstrend ist real. Wir haben unsere Wetten platziert, dass es keine Modeerscheinung ist“, sagte Martin Franchi, Geschäftsführer von NinjaTrader, einem Retail-Futures-Broker, der letzten Monat zugestimmt hat, seinen Rivalen Tradovate Holdings aus Chicago für 115 Millionen Dollar zu kaufen.

„Der adressierbare Markt hat sich millionenfach verändert. Wir sehen einen Spillover-Effekt. Vom provisionsfreien Handel wechseln sie zu Optionen und dann zu Futures“, sagte er. „Krypto-Futures sind der Schnittpunkt der beiden Welten. Der Fokus auf Futures wird stärker.“

Schon jetzt verschwimmen die Grenzen zwischen Einzelhandels- und institutionellen Märkten. Einige der größten und erfahrensten Namen der Wall Street im Handel stehen hinter den auf den Einzelhandel ausgerichteten Unternehmen, die von Krypto-Börsen aufgekauft wurden. Small Exchange beispielsweise wurde von Citadel Securities, Jump, Interactive Brokers und Peak6 unterstützt, einem Private-Equity-Vehikel, das vom ehemaligen Chicagoer Optionshändler Matt Hulsizer betrieben wird.

Einige sagen voraus, dass der Kryptomarkt den gleichen Weg gehen wird wie der Devisenmarkt, der Privatanlegern und institutionellen Anlegern ungefähr das gleiche Produkt bietet.

B2C2, ein Krypto-Handelsunternehmen, hat prognostiziert, dass Krypto-Börsen gegenüber Brokern an Boden verlieren werden, deren Apps auch die gleiche benutzerfreundliche Benutzererfahrung wie Coinbase bieten. Diese Verbrauchergeschäfte werden normalerweise auf außerbörslichen Märkten ausgeführt und mit Futures abgesichert. Und im Gegensatz zum Devisenmarkt können Privatanleger immer noch direkt an einer Börse handeln, betonte Chris Dick, Senior Trader der Gruppe.

Aber der Erfolg kann in den Arten von konkurrierenden Futures liegen, die wahrscheinlich angeboten werden.

An Krypto-Futures-Börsen werden die Positionen von Händlern, die ihre Einsätze durch Kreditaufnahme vergrößert haben, automatisch reduziert, wenn der Preis eines digitalen Tokens einen bestimmten Schwellenwert erreicht, der als Liquidationspreis bekannt ist. Dies hat zu Anschuldigungen geführt, dass es die Marktvolatilität eher verschärft als dämpft.

Der Prozess widerspricht auch dem traditionellen Futures-Markt, wo die Positionen der Anleger offen bleiben, wenn sie über Nacht mehr Sicherheiten liefern können. Wenn nicht, können sie versteigert und an einen anderen Marktteilnehmer weitergegeben werden.

Die CFTC ermutigt alle Börsen, die Futures über reine Kryptowährungsprodukte hinaus auflisten, nachdrücklich, ihre Pläne im Voraus zu besprechen. Aber eine CFTC-regulierte Börse, einschließlich derjenigen, die einem Kryptounternehmen gehören, kann ihre eigenen Kryptowährungsprodukte zertifizieren.

„Das wird eine interessante Dynamik“, sagte Chris Zuehlke, Partner bei DRW, einem Handelsunternehmen aus Chicago, und globaler Leiter des Kryptowährungszweigs des Unternehmens, Cumberland. „Ist [auto liquidations] das richtige Modell? Wir müssen diskutieren, was die beste Praxis ist.“