CBDCs haben jetzt eine große Anziehungskraft für Zentralbanker

Eliten heißen Emporkömmlinge selten willkommen. Als Finanziers und Politiker sich kürzlich in Davos zum Treffen des Weltwirtschaftsforums versammelten, lag Krypto-Schadenfreude in der Luft.

Anfang dieses Jahres, als Krypto boomte, buchten zahlreiche Digital-Asset-Unternehmen Flächen auf der Davoser Promenade, um für ihre Macht und ihre Marken zu werben. Aber kurz zuvor brachen die Terra- und Luna-Stablecoins zusammen, und der Preis von Token wie Bitcoin stürzte ab.

Cue Establishment-Geschwätz über einen „Krypto-Winter“ – und allgemeines Spott über digitale Ponzi-Schemata. Aber inmitten des Snipings hätten die Anleger ein anderes wichtiges – wenn auch weniger diskutiertes – Thema in der Debatte über digitale Vermögenswerte zur Kenntnis nehmen sollen: nämlich, dass die großen Zentralbanken der Welt zunehmend daran interessiert sind, selbst Distributed-Ledger-Technologie oder Blockchains zu verwenden.

Dies liegt nicht daran, dass sie die digitalen Währungen der Einzelhandelszentralbanken mögen, die normalerweise Schlagzeilen machen. Ja, die mächtige People’s Bank of China testet dies zusammen mit einigen kleineren Schwellenländern, darunter Jamaika. Auch die Europäische Zentralbank denkt darüber nach, wie François Villeroy de Galhau, der Gouverneur der französischen Zentralbank, Davos sagte.

Die meisten westlichen Zentralbanker sind jedoch vorsichtig, CBDC für Privatkunden zu schaffen – dh Bürger digitales Zentralbankgeld halten zu lassen – weil sie die Folgen fürchten, für ihre Daten verantwortlich zu sein, und/oder die Idee einer Disintermediation von Geschäftsbanken ablehnen. Der Absturz von Terra hat auch jedes Gefühl der Dringlichkeit verringert. Das Gleiche gilt auch für die Tatsache, dass mobile Zahlungen es den Bürgern immer einfacher, schneller und effizienter machen, unscheinbare Fiat-Währungen zu verwenden.

Aber was das Interesse der Einrichtungen weckt, ist die Nutzung von CBDC für grenzüberschreitende Großhandelszahlungen, um Gelder zwischen Finanzinstituten und Zentralbanken zu bewegen. „Wir glauben an den Großhandel [CBDC] und wir haben neun Experimente durchgeführt [with these]“, sagte de Galhau gegenüber dem WEF und stellte fest, dass, obwohl „das öffentliche Interesse an CBDC für den Einzelhandel besteht“, dies den Punkt verfehlt.

Oder wie Ravi Menon von der Monetary Authority of Singapore, die seit sieben Jahren mit CBDC experimentiert, kürzlich bei einem wichtigen Zentralbanktreffen in Zürich sagte: „Wir bellen mit Retail-CBDCs auf dem falschen Baum. Der Baum, den wir hoch bellen sollten, sind grenzüberschreitende CBDCs im Großhandel.“

Angesichts der geheimnisvollen Funktionsweise von Großhandelsmärkten ist dies möglicherweise nicht das, was die meisten Politiker oder normalen Bürger hören möchten. Aber es spielt eine Rolle, da die Schwerpunktverlagerung von zwei Schlüsselfaktoren angetrieben wird.

Einer ist die Erkenntnis, dass die derzeitigen grenzüberschreitenden Zahlungssysteme schmerzhaft langsam sind; So sehr, dass Roberto Campos Neto, der Gouverneur der brasilianischen Zentralbank, kürzlich auf einer IWF-Sitzung – nur teilweise im Scherz – sagte, dass es schneller sei, Geld von São Paulo nach London zu bewegen, indem man ein Flugzeug mit Bargeld besteige, als eine offizielle Bank zu benutzen Kanäle.

Wenn die Zentralbanken jedoch „skalieren [wholesale CBDC] und eine atomare Abwicklung zu erreichen, können Sie Querzahlungen zu nahezu null Kosten tätigen, und die Vorteile sind enorm“, sagte Menon in Zürich. Oder wie Kristalina Georgieva, Chefin des IWF, Davos sagte: „CBDC ist noch nicht internationalisiert, aber hier liegt die Chance.“ Es liegt also ein echter Use Case vor.

Die zweite Attraktion ist kultureller Natur: Ein CBDC im Großhandel kann von einem Club von Zentralbank-Technokraten organisiert werden, ohne dass viele Debatten mit Politikern oder Wählern erforderlich sind.

Dies macht es nicht einfach, Großhandels-CBDCs in großem Umfang zu erstellen. Weit davon entfernt. Die technologischen Hürden bleiben entmutigend. Großhandels-CBDCs können auch von den Zentralbanken verlangen, ein wenig Souveränität abzugeben, da die Verwendung verteilter digitaler Hauptbücher bedeutet, dass sie Fiat-Währungen nicht mehr auf herkömmliche Weise kontrollieren. Das erfordert gegenseitiges Vertrauen.

Allerdings vertraut der Stamm der Zentralbanken, der sich um die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich in Basel versammelt, im Allgemeinen einander – und mehr als den eigenen Innenpolitikern. Mehr als ein Dutzend grenzüberschreitende CBDC-Großhandelsexperimente wurden durchgeführt, nicht nur mit den französischen und singapurischen Zentralbanken, sondern auch mit Ländern wie der Schweiz, Südafrika, Thailand, China und den Vereinigten Arabischen Emiraten.

Ob diese skaliert werden können, ist (noch) nicht klar. Ein wesentlicher Block, wie Georgieva bei den Treffen in Zürich und Davos betonte, ist, dass es immer noch keine „Interoperabilität“ zwischen diesen separaten Piloten gibt. Aber wenn dies der Fall ist – dh skalierbare Systeme geschaffen werden – gäbe es weitere interessante Implikationen.

Einer ist, dass zukünftige Historiker zu dem Schluss kommen könnten, dass die wichtigste langfristige Folge von Distributed-Ledger-Technologien für Finanzen nicht Bitcoin und andere Kryptowährungen waren. Stattdessen lag es in zutiefst langweiligen Ecken des Bankwesens, wie z. B. Großhandelszahlungen.

Sie könnten auch entscheiden, dass Distributed Ledger zwar als ein Werkzeug präsentiert wurden, das etablierten Institutionen die Macht entreißen könnte, diese Innovation sie jedoch in gewisser Weise wieder konsolidierte. Die Davoser Elite usurpiert den Traum.

Natürlich würden Bitcoin-Maximalisten erwidern, dass CBDCs genau deshalb eine schlechte (wenn nicht undurchführbare) Idee sind; Sie gehen davon aus, dass die Zentralbanken nicht weiter Geld horten können. Vielleicht so. Aber die wahre Moral all dieser Diskussionen ist, dass „Blockchain“ eine Vielzahl verschiedener – und manchmal widersprüchlicher – Dinge bedeuten kann.

gillian.tett@ft.com

Melden Sie sich für den Moral Money-Newsletter von Gillian Tett an, ft.com/newsletters