Bitcoin-Anleihe für Feuertaufe bereit

Die Emission von Staatsanleihen wird normalerweise mit wenig Tamtam aufgenommen – aber das war nicht der Fall, als der Präsident von El Salvador, Nayib Bukele, auf einer Launch-Party im vergangenen November Pläne für eine Bitcoin-unterstützte Anleihe im Wert von 1 Mrd. USD ankündigte.

Durch Rauch, Feuerwerk und Neonlichter zeigte ein Jumbotron-Bildschirm Bilder eines Vulkans, der ausbricht und Bitcoin ausspuckt, zum Soundtrack von AC/DCs „You Shook Me All Night Long“.

Die sogenannte „Vulkan-Anleihe“, die letzte Woche bei Redaktionsschluss von FTfm emittiert werden sollte, wurde mit einem Kupon von 6,5 Prozent und einer „Bitcoin-Dividende“ von 50 Prozent des Kursgewinns vermarktet Kryptowährung nach fünf Jahren. Die Hälfte der erwarteten Einnahmen in Höhe von 1 Mrd. USD aus der Emission wird in den Bau der „Bitcoin City“ fließen, einer Entwicklung nahe der Grenze zu Honduras, die dem Bitcoin-Mining gewidmet ist und mit geothermischer Energie aus einem nahe gelegenen Vulkan betrieben wird. In der Zwischenzeit werden die anderen 500 Millionen Dollar direkt in Bitcoin investiert.

Für viele Marktbeobachter zeigt das Schema El Salvadors unberechenbare Abweichung von der Disziplin der traditionellen Märkte für Staatsanleihen. Andere sehen es jedoch als Zeichen dafür, dass Kryptowährungen schnell in die globale Mainstream-Finanzierung einziehen.

Anfang dieses Monats nahmen Händler von Schwellenländeranleihen an einem Gespräch mit dem salvadorianischen Finanzminister Alejandro Zelaya teil, um über die Sicherheit zu sprechen. „Zu unserer großen Überraschung [Zelaya] sagte, er habe eine Nachfrage von bis zu 1,5 Milliarden Dollar für die Bitcoin-Anleihen“, sagt Kevin Daly, Portfoliomanager bei der Investmentfirma Abrdn. Trotzdem sieht er die Emission als Fehltritt an.

Auch die Ratingagentur Fitch hat ihre Stimme einem wachsenden Chor von Warnungen hinzugefügt. Kürzlich stufte sie die Kreditwürdigkeit von El Salvador von B- auf CCC herab und führte die Verwendung von Bitcoin als gesetzliches Zahlungsmittel als Hindernis für ein mögliches Finanzierungspaket des IWF in Höhe von 1,3 Mrd. USD an.

Aber die Salvadorianer sind nicht die einzigen, die mit digitalen Währungen experimentieren. Laut dem Blockchain-Forschungsunternehmen Chainanalysis macht Lateinamerika zusammen mit Süd- und Südostasien den Großteil des Webverkehrs auf Kryptowährungsplattformen aus – wobei Vietnam, Indien und Pakistan den Index der globalen Akzeptanz anführen.

„El Salvador ist eine Fallstudie für andere Entwicklungsländer, die bei der Finanzierung auf die Weltbank und den IWF angewiesen sind“, sagt Meltem Demirors, Chief Strategy Officer beim Digital Asset Manager CoinShares.

Bitcoin-Befürworter sehen die größten Chancen für die Einführung in Ländern mit instabilen Fiat-Währungen oder Abhängigkeit von Überweisungen aus dem Ausland. Während Anleger in Industrieländern Bitcoin als spekulativen Vermögenswert behandeln, läuft dies der Art und Weise zuwider, wie Kryptowährungen in Schwellenländern verwendet werden, wo der Schwerpunkt auf Transaktionen liegt.

„Unser größter und lukrativster Export sind unsere Leute: Sie machen mehr Geld für uns als jede Ware“, erklärt Lord Fusitu’a, ein tongaischer Adliger und ehemaliger Abgeordneter, der versucht, eine Gesetzesvorlage einzuführen, die Bitcoin in Tonga zum gesetzlichen Zahlungsmittel machen könnte bereits im Februar 2023.

Tonga ist laut Weltbank eines der am stärksten von Überweisungen abhängigen Länder der Welt. Überweisungen machten 2020 39 Prozent des BIP aus, aber diese Einnahmen verursachten durchschnittliche Transaktionskosten von etwa 10 Prozent.

Inspiriert von Bukeles Unterstützung von Kryptowährungen – 60 Prozent der Salvadorianer haben digitale Geldbörsen in einem Land, in dem weniger als ein Viertel der Bevölkerung Bankkonten hat – erwartet Lord Fusitu’a, die Überweisungsgebühren durch den Wechsel zu Bitcoin senken zu können.

Im Oktober 2021 verwendeten nur 4 Prozent der Salvadorianer Bitcoin für Überweisungstransaktionen, wie eine Umfrage der Central American University ergab. Die Regierung hofft jedoch, dass das Lightning Network – ein Zahlungsprotokoll, das das Skalierbarkeitsproblem von Bitcoin lösen soll – schnellere Transaktionen liefern und die Kosten weiter senken wird, was derzeit eine Hürde darstellt.

Mark Yusko, Chief Executive Officer der Vermögensverwaltungsfirma Morgan Creek Capital, identifiziert El Salvadors autokratischere Regierung und ungenutzte oder gestrandete Energieressourcen als Merkmale, die sich für eine frühzeitige Einführung von Bitcoin auf breiterer Ebene eignen könnten. In Paraguay beispielsweise hat der Senat kürzlich einen Gesetzentwurf verabschiedet, der es dem Kryptowährungs-Mining – einer energieintensiven Aktivität – ermöglichen soll, die reichlich vorhandenen Wasserkraftkapazitäten besser zu nutzen. Das südamerikanische Land verbraucht nur ein Drittel der produzierten Energie.

Analysten für festverzinsliche Wertpapiere sind jedoch skeptisch, was andere Schwellenländer betrifft, die El Salvador in Bitcoin-Anleihen folgen.

Wenn sie 1 Milliarde Dollar drucken, werden wir alle erstaunt den Kopf schütteln

„Anderswo in Lateinamerika gibt es breitere Checks and Balances, die von einem beschleunigten Prozess zur Einführung von Bitcoin abschrecken würden, wie wir es in El Salvador gesehen haben“, sagt Siobhan Morden, Geschäftsführerin bei Amherst Pierpont Securities.

Sie fügt hinzu, dass andere Regierungen in der Region wahrscheinlich durch die jüngsten Warnungen in einer IWF-Überprüfung des zentralamerikanischen Landes im Januar verunsichert waren. Es behauptete, dass die Einführung der Kryptowährung „große Risiken für die Finanz- und Marktintegrität birgt“ und empfahl El Salvador, den Status von Bitcoin unverzüglich als gesetzliches Zahlungsmittel abzuschaffen.

Aber die Aussichten auf ähnliche Emissionen von kryptobasierten Staatsanleihen werden eher vom Erfolg oder Misserfolg dieses ersten Angebots abhängen. Paolo Ardoino, Chief Technology Officer bei der Kryptowährungsbörse Bitfinex Securities, die an der Einführung der Vulkananleihe arbeitet, sagt, dies könne durch „Zeichnung, Diversifizierung der Investorenbasis und Handel nach der Emission“ gemessen werden.

Vertreter der Anlageberatungsfirmen Meketa Investment Group und NEPC sagen, dass die Akzeptanz bei institutionellen Anlegern, einschließlich Renten und Stiftungen, wahrscheinlich gedämpft sein wird. Stattdessen sagen sie voraus, dass Kleinanleger und Kryptowährungsenthusiasten den Löwenanteil kaufen werden.

Restriktive Anlagerichtlinien hindern die meisten Institutionen daran, Bitcoin direkt zu halten. Einige Anleger sind jedoch durch ihre Anteile an Hedgefonds- und Risikokapitalstrategien oder bestimmten öffentlich gehandelten Aktien wie Microstrategy und Tesla in geringem Umfang engagiert. Auch die Entscheidung der großen Depotbanken BNY Mellon und State Street, 2021 die Kryptowährungs-Handelsplattform Pure Digital zu gründen, könnte die Basis interessierter institutioneller Investoren erweitern, sagt Meketa-Research-Beraterin Alison Adams.

El Salvador „wurstelt sich derzeit noch durch“, sagt Daly von Abrdn, der auch feststellt, dass das Prinzip der Vulkananleihe nicht staatlich garantiert ist – und daher von den konventionellen Staatsschulden des Landes getrennt ist. „Ein Standard [on the country’s $800mn eurobond that matures in January 2023] würde der Regierung ein Jahr vor der Wahl weitere Probleme bereiten“, betont er, „und das ist nicht das, was Bukele braucht oder will“.

„Die Jury ist sehr entschieden“, fügt Daly hinzu. „Wenn sie es schaffen, eine Milliarde Dollar zu drucken, werden wir alle vor Erstaunen den Kopf schütteln.“