Der Autor ist ein unabhängiger Finanzkommentator
Der plötzliche Zusammenbruch der Krypto-Börse FTX wirft ernsthafte Fragen zum Zustand des Krypto-Ökosystems auf. Ohne ernsthafte Änderungen in seiner Funktionsweise ist es schwer vorstellbar, wie es überhaupt Teil des bestehenden Mainstream-Finanzsystems werden könnte, geschweige denn es ersetzen könnte, wie manche es gerne sehen würden.
Die Krise bei FTX und davor der Krypto-Kreditgeber Celsius, Voyager, der Hedgefonds Three Arrows Capital und die digitalen Token TerraUSD und Luna haben wenig mit Kryptowährung als Technologie zu tun. Vielmehr zeigt es auf, wie Finanzsysteme aussehen, wenn es keine ausreichenden Checks and Balances gibt. Krypto-Leute wettern gegen Zentralbanken und Aufsichtsbehörden, aber sie existieren aus guten Gründen.
Was genau bei FTX schief gelaufen ist, ist noch unklar. Der Vorstandsvorsitzende, Sam Bankman-Fried, bestand darauf, dass es sich nur um einen Liquiditätsausfall handele. Aber Binance, das ursprünglich zugestimmt hatte, FTX zu kaufen, um die Liquidität zu stützen, zog sich aus dem Geschäft zurück, nachdem es seine Bücher eingesehen hatte. Es gibt Berichte, dass FTX ein Bilanzloch von etwa 8 Milliarden Dollar hat. Wenn jemand nicht bereit ist, viel Kapital zu investieren, wird FTX schließlich Konkurs anmelden. Anleger rechnen mit dem Schlimmsten: Sequoia Capital hat seine Beteiligung bereits auf null abgeschrieben.
Noch besorgniserregender ist, dass offenbar Kundengelder gefährdet sind. Tatsächlich ist es schwer vorstellbar, wie sich ein Bilanzloch dieser Größe hätte entwickeln können, wenn die Börse nicht Kundengelder verliehen hätte.
Reuters berichtete, dass FTX Alameda Research Kundengelder geliehen hat, nachdem es im Mai dieses Jahres von den Konkursen von Three Arrows Capital und Voyager schwer getroffen worden war. Und das US-Justizministerium und die US-Aufsichtsbehörden untersuchen jetzt die Beziehungen zwischen FTX und Alameda, einschließlich der Frage, ob Kundengelder möglicherweise missbraucht wurden.
Wenn Kundengelder verliehen wurden und es Bankman-Fried nicht gelingt, einen Käufer zu finden, der fast den vollen Preis zahlt (was eine große Herausforderung zu sein scheint), scheinen die Kunden der internationalen Börse von FTX einen erheblichen Teil ihrer Gelder zu verlieren. Einige – vielleicht viele, weil FTX Einzelhändler anzog und normale Menschen ermutigte, ihre Löhne auf seine Konten einzuzahlen – werden infolgedessen Schwierigkeiten erleiden.
FTX ist bei weitem nicht das erste Krypto-Unternehmen, das inmitten von Token-Zusammenbrüchen, Bankruns und Vorwürfen über die Verwendung von Kundengeldern zu Fall kam. Die jüngsten Ausfälle von Celsius, Voyager und im Jahr 2021 des Krypto-Kreditgebers Cred weisen ähnliche Merkmale auf. Diesen Fehlern liegen vier Hauptschwächen im Krypto-Ökosystem zugrunde:
• Verflechtungen zwischen Unternehmen in Form von undurchsichtigen Kreuzbeteiligungen und zirkulären Kreditpraktiken wie Weiterverpfändung. Die rivalisierende Krypto-Börse Binance hatte einen beträchtlichen Anteil am nativen Token von FTX, FTT. Als es ankündigte, dass es seine Beteiligung verkaufen würde, schickte es die Leute in die Flucht, um FTT selbst zu verkaufen und ihre Gelder von FTX abzuziehen.
• Zu viel Vertrauen in Persönlichkeiten. Krypto sollte die Notwendigkeit von Vertrauen zwischen Menschen beseitigen. „Vertraue nicht, verifiziere“ war das Mantra. Aber das gesamte System scheint jetzt von einigen wenigen großen Persönlichkeiten abzuhängen, denen Tausende vertrauen. Bankman-Fried ist einer. Er hat in kurzer Zeit ein riesiges Imperium aufgebaut und viel Geld für gute Zwecke gespendet. Er schien ein rundum guter Kerl zu sein. Also vertrauten ihm die Leute ihr Geld an. Insbesondere Investoren haben eine bemerkenswerte Bereitschaft gezeigt, seine Unternehmungen ohne die übliche finanzielle Due Diligence zu unterstützen.
• Konzentration. Es gibt nicht viele große Krypto-Börsen und Banken, und diejenigen, die sie betreiben, kennen sich alle und investieren in die Unternehmen der anderen. Wenn sie einsteigen, ist alles in Ordnung; aber wenn sie herausfallen, können sie immensen Schaden anrichten. Es sollte nicht möglich sein für a twittern vom Vorstandsvorsitzenden von Binance, um einen Lauf anzuspornen, der seinen größten Rivalen zu Fall bringt; aber genau das ist passiert.
• Deckkraft. Krypto sollte die Transparenz von Finanztransaktionen verbessern. Aber Kryptounternehmen wie FTX geben sehr wenig über ihren finanziellen Status preis – viel weniger, als man von einer herkömmlichen Bank erwarten würde. Die Undurchsichtigkeit der Unternehmen von Bankman-Fried, FTX und Alameda, wurde durch eine komplexe Unternehmensstruktur, konzerninterne Übertragungen und die gemeldete Verwendung von Beständen an einem nativen Token zur Stärkung der Bilanz verschlechtert.
Diese Probleme werden jedem, der sich mit der Geschichte von Finanzpaniken und Bankenkrisen beschäftigt hat, schmerzlich vertraut sein. Sie scheinen in Finanzsystemen endemisch zu sein. Crypto hat gezeigt, dass es nicht anders ist.
Wenn Krypto eine Zukunft als Mainstream-Finanzprodukt haben soll, muss es jetzt die Regulierung und Kontrollen akzeptieren, die Finanzsysteme für Investoren, Gläubiger und Einleger sicher machen.
Quelle: Financial Times
