Rohstoffe werden Anlegern seit langem als Mittel zur Inflationsabsicherung verkauft, und unter den Rohstoffen wurde Gold normalerweise als der beste Vermögenswert zur Inflationsabsicherung präsentiert.
Anleger müssen jedoch verstehen, dass Rohstoffe keine homogene Anlageklasse sind und dass sie nicht nur eine Reaktion auf die Inflation darstellen, sondern verschiedene Markttreiber berücksichtigen müssen, die sich auf natürliche Ressourcen auswirken.
Nimm Gold. Das gelbe Metall hinkte bei der jüngsten Rally seit 2020 hinter fast allen anderen Rohstoffen her. Zwar erreichte das Edelmetall zuletzt rund 2.080 $ je Unze, real liegt das aber unter dem Hoch von 2011, das heute umgerechnet rund wäre $2.300. Und wenn wir das Hoch der inflationären 1970er als Benchmark nehmen, wären das jetzt fast 2.950 Dollar. Mining- und goldbezogene ETFs zeigten ebenfalls eine anfängliche Rally, die später enttäuschte.
Dies liegt daran, dass Goldwanzen durch den Aufstieg der Krypto-Brüder neuer Konkurrenz ausgesetzt waren. Von März 2020 bis November 2021 stieg die Größe des Kryptowährungsmarktes um mehr als das 19-fache auf 2,9 Billionen US-Dollar. Der Preis von Bitcoin stieg von einem Tiefststand von etwa 3.800 $ auf einen Höchststand von etwa 69.000 $ bis November 2021. Das heißt, mehr als 18 Mal von einem Tiefpunkt zu einem Höchststand. Andere Kryptowährungen wie Ethereum schnitten sogar noch besser ab.
Kryptowährungen zogen Investoren an, viele in der jüngeren Klasse, die nicht besonders versucht waren, in Gold zu investieren, und einige sahen die Bergbauindustrie sowohl als schmutzig als auch veraltet an. Einige Krypto-Fans fühlten sich von einer ähnlichen libertären Erzählung angezogen wie die Goldinvestoren, jedoch mit dem zusätzlichen Reiz eines dezentralisierten Vermögenswerts ohne physische Präsenz. Andere mochten den technologischen Aspekt der Blockchain im Vergleich zu einem einfachen Stück Metall.
Natürlich ist die Größe des Goldmarktes fast viermal so groß wie der Kryptowährungsmarkt auf dem Höhepunkt von 11 Billionen Dollar, und die Änderung der Geldpolitik hat zu einer scharfen Korrektur der Kryptomärkte zusammen mit den Aktien des Technologiesektors geführt. Gold hat sich erholt, aber es ist unklar, wie lange diese Wiederbelebung andauern wird, und sowohl die Edelmetallmärkte als auch die Aktien derjenigen, die sie abbauen, werden immer noch in der gleichen Spanne gehandelt wie seit fast zwei Jahren.
In der Zwischenzeit haben sich andere Rohstoffmärkte, darunter Energie, Metalle und Getreide, größtenteils aufgrund der fundamentalen Faktoren erholt, die Angebot und Nachfrage der eigentlichen Materialien beeinflussen. Dazu gehören eine aggressive Biokraftstoffpolitik, die Energiewende, schlechtes Wetter, das die Ernte beeinträchtigt, die Covid-19-Pandemie und jetzt der Krieg in der Ukraine.
Diese zugrunde liegenden Faktoren haben neben einer Zunahme der Geldmengen, die die Inflation auf ein unvorhergesehenes Niveau getrieben hat, hinter der weit verbreiteten Stärke der meisten Rohstoffmärkte gestanden. Aber Marktbewegungen bei Rohstoffen, einschließlich inflationsbedingter Rallyes, die nicht durch Angebots- und Nachfrageänderungen verursacht werden, sind weniger intensiv.
Daher ist es wichtig, sich daran zu erinnern, dass Energie, Industriemetalle, Edelmetalle, Mineralien und Pflanzen ihre eigene Dynamik haben.
Obwohl lang anhaltende Bullenmärkte für Rohstoffe im Allgemeinen auf Fundamentaldaten beruhen, kann die Inflation zweifellos dazu beitragen, eine solche Rallye zu stärken. Energie und Edelmetalle korrelieren zeitweise besser mit allgemeinen Preissteigerungen
Wie immer beim Investieren ist Timing alles. Eine Anpassung der Inflationserwartungen nach oben könnte einen Ansturm auf Rohstoffe fördern. Wenn Sie vor einer solchen Änderung eine Position eingehen und die Fundamentaldaten die Rally unterstützen, wird die Strategie funktionieren. Aber wenn Sie die Position zu spät aufbauen, sobald die zukünftige Inflation eingepreist ist und die Fundamentaldaten beginnen, sich anzupassen, seien Sie auf Verluste vorbereitet. Eine starke Korrelation von Rohstoffpreisen und Inflation reicht nicht aus, um eine gute passive Absicherung zu gewährleisten.
Es gibt unbestreitbar Gründe, einige Rohstoffe zu bestimmten Zeiten zu Absicherungszwecken zu kaufen. Allerdings sollten fundamentale Treiber dieser komplexen Anlageklasse immer berücksichtigt werden und der Handel darf nicht nur eine bloße Reaktion auf die Inflation sein.
Alan Futerman und Ivo Sarjanovic sind Co-Autoren eines in Kürze erscheinenden Buches Commodities as an Asset Class: Essays on Inflation, the Paradox of Gold, and the Impact of Crypto
Quelle: Financial Times
