Der Autor ist ein ehemaliger Finanzaufsichtsbeamter
Krypto regulieren oder brennen lassen? Während die Debatte in den USA (und über die Pixel der Financial Times hinweg) tobt, ist sie in der EU bereits vorbei – und wird bald in Großbritannien sein.
Das Financial Services and Markets Bill schlängelt sich durch das Parlament. Es enthält nun eine breite Definition von Krypto-Assets, die einer Regulierung unterliegen werden. Eine Konsultation des britischen Finanzministeriums wird die Einzelheiten in Kürze ausfüllen. Und in der EU wurde diesen Sommer die Markets in Crypto Assets Regulation (Mica) beschlossen, die bis 2024 in Kraft treten wird.
Mit den Nachbeben des Zusammenbruchs der Krypto-Börse FTX rückt eine neue Frage in den Fokus: Wie überwacht man eine Krypto-Börse?
Mica setzt bewundernswert strenge Standards für Krypto-Asset-Dienstleister, die Börsen abdecken. Börsen benötigen nun eine Lizenz aus einem Land, um einen Pass zu erhalten, um Geschäfte in der gesamten EU tätigen zu können. Zwei große Veränderungen stehen bevor.
Erstens, Unternehmensstruktur. Die Dienstleister müssen über eine solide Unternehmensführung und -kontrolle, eine juristische Person in der EU und vor allem über eine Unternehmensstruktur mit Rechtsordnungen verfügen, die einer wirksamen Aufsicht nicht entgegenstehen. Das Scheitern von FTX unterstreicht die Bedeutung dieser Standards. Aber es ist schwer, den anderen Börsen gute Noten zu geben. Der größte, Binance, wird zum Beispiel noch nicht sagen, wo er seinen Hauptsitz hat.
Wie Jon Cunliffe von der Bank of England erklärt, besteht ein Teil des Problems darin, dass es sich nicht wirklich um „Börsen“ handelt, sondern vielmehr um mehrere gebündelte Dienstleistungen, die im traditionellen Finanzwesen aus Gründen des Interessenkonflikts, der Aufsicht und des Verbraucherschutzes getrennt würden.
Mica scheint eine solche Bündelung mehrerer Dienste in einer einzigen juristischen Person wenig hilfreich zu ermöglichen. Einige Leitplanken werden in detaillierten Regeln benötigt, die im Vorfeld der Implementierung festgelegt werden.
Zweitens wird Mica den Dienstleistern Regeln zum Schutz des Kundenvermögens auferlegen. Die angebliche Verwendung von Kundenvermögen durch FTX zur Finanzierung seines Handelsarms bedeutet, dass die Gläubiger darauf warten, zu erfahren, wie viel Geld sie verloren haben. Es wird angenommen, dass diese Gläubiger mindestens 100.000 zählen und mehr als 1 Mio. betragen könnten.
Dies hat dazu geführt, dass andere Börsen sich bemüht haben, die Gültigkeit ihres Reservenachweises, der Vermögenswerte, die Kundenpositionen stützen, nachzuweisen, wobei Binance einen Bericht der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Mazars in Auftrag gegeben hat. Der Umfang des Berichts ist jedoch auf die von ihm abgedeckten Krypto-Assets begrenzt, er ist nicht überzeugend, wie Kundenverbindlichkeiten berechnet werden, und es fehlen Kommentare zur Wirksamkeit interner Kontrollen. Mazars gab Ende letzter Woche bekannt, dass es den Nachweis von Reserveberichten vollständig eingestellt und frühere Berichte akribisch als keine Assurance-Übung qualifiziert habe.
Die Trennung von Kundenvermögen war ein großes Nicht-Krypto-Problem beim Scheitern von Lehman Brothers und dem Broker-Händler MF Global. Dies führte zu einem harten Durchgreifen in Großbritannien und anderswo, mit hohen Bußgeldern, detaillierten neuen regulatorischen Anforderungen und einer erhöhten persönlichen Haftung von Führungskräften. Strenge Regeln, die auf Krypto zugeschnitten sind, müssen schnell entwickelt und verabschiedet werden.
Die Aufsichtsbehörden werden einige schwierige Entscheidungen über die Erteilung von Lizenzen treffen müssen, wenn die Börsen nicht rechtzeitig für die neuen EU- und britischen Vorschriften bereit sind.
Die Börsen werden eindeutig große Änderungen an ihren Geschäftsmodellen vornehmen müssen, bevor sie ihre Lizenzanträge einreichen. Mica hat eine Reihe anderer anspruchsvoller Anforderungen, die ebenfalls schnell sortiert werden müssen.
Die Börsen müssen die Eignung jedes Krypto-Assets für den Kundenhandel auf der Grundlage der „Zuverlässigkeit der verwendeten Lösungen“ und der möglichen Verbindung mit Finanzkriminalität überprüfen. Sie müssen auch die nachteiligen umwelt- und klimabezogenen Auswirkungen des Minings offenlegen, das für jedes Krypto-Asset erforderlich ist. Die Haftung für Verluste durch das Hacken von Kunden-Wallets wird eintreten. Und strengere Risikowarnungen für Krypto-Investitionen werden sowohl in der EU als auch in Großbritannien in Kraft treten.
Die Aufsichtsbehörden selbst haben enge Fristen, um Lizenzentscheidungen unter Mica zu treffen. Das Risiko besteht darin, dass das Rennen um das Krypto-Zentrum Europas Entscheidungen beeinflussen wird – ebenso wie die neuen britischen Gebote für Aufsichtsbehörden, die Wettbewerbsfähigkeit zu berücksichtigen.
Binance, die mit Abstand größte Börse, ist der wichtigste Testfall. Die französische Aufsichtsbehörde, die Autorité des Marchés Financiers, hat die Augenbrauen hochgezogen, indem sie Binance nach den Prä-Mica-Regeln registriert hat, obwohl Binance von niederländischen Aufsichtsbehörden und der britischen Financial Conduct Authority mit einer Geldstrafe belegt wurde, die sagte, dass es nicht beaufsichtigt werden könne. Was passiert im (Neu-)Lizenzierungsprozess?
Aufsichtsbehörden brauchen die Ressourcen und die politische Deckung, um Lizenzen zu verweigern, bis die Probleme der Unternehmensstruktur und des Kundenvermögens gelöst sind. Der beste Weg, Krypto-Börsen zu überwachen? Beginnen Sie damit, sie nicht zu lizenzieren, bis sie sich zusammengetan haben.
Quelle: Financial Times
